【头条评论】贷款定价基准转型有利货币政策精准传导 焦点速讯

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娄飞鹏

10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上的主题演讲中指出，推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型。随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率（DR001）或LPR作为浮动利率贷款定价基准，LPR作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将DR001作为一个选择。

目前，已出现基于DR001定价的浮动利率贷款。基于DR001的浮动利率贷款是贷款利率多元化定价的重要试点，今年7月工商银行海南省分行向外资企业发放首笔这类贷款，现在已扩大至全国20多个省份，客户集中在科创企业、民营商贸、外贸企业等对市场利率敏感的经营主体，主要解决其短期流动资金周转需求。在定价方面，普遍采用DR001多日均值加点的模式，重定价分为按日、按季度两种，也有采用前3个月DR001均值定价，利率随银行间资金面情况实时变动。从试点银行类型看，国有大型商业银行、股份制商业银行及头部城商行均已开办，用于完善市场化利率传导机制。

与此同时，挂钩DR001的银行浮息债券也在探索发行，一个主要目的是为基于DR001的浮动利率贷款提供配套负债，实现资产负债利率的匹配，平抑利率波动风险。这类债券的发行主体以政策性银行、国有大型商业银行为主。挂钩DR001的浮息债券全部在银行间市场发行，期限以1年期为主，也有少量3年期品种；计息规则基本采用发行前60个交易日DR001算术平均值加固定利差，利率随短端货币市场行情浮动。这类债券打通了货币市场与债券市场的利率联动，丰富了银行的市场化负债工具，可以为持续投放基于DR001定价的贷款提供相对稳定的资金来源。

银行间市场隔夜交易量占比超过90%，DR001由隔夜回购真实交易生成，市场化水平较高且相对稳定，可实时反映银行短期的资金成本。而LPR按月报价、存在时滞，不能及时反映市场利率变化，今年6月金融机构人民币贷款利率基于LPR减点的比例为50.83%。对银行而言，把DR001作为贷款定价基准，可以赋予其更大的差异化定价空间，贷款与配套浮息债基准一致，实现资产负债利率对冲，稳定净息差。对企业而言，基于DR001的贷款定价随资金面灵活调整，流动性宽松阶段可以降低融资成本。考虑到DR001利率明显低于LPR，降低企业融资成本的作用明显。这类贷款目前针对具有短期流动资金融资需求的企业客户，暂不适合中长期项目贷款和个人客户。

就后续发展而言，DR001实际上已成为央行货币政策调控的目标利率，人民银行将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率以实现期限匹配，进一步提高利率调控的精准性。人民银行将择机发布多元化贷款定价基准改革相关的政策指引，也将持续改革完善LPR报价机制提高报价质量。这意味着，人民银行鼓励构建“LPR+DR001”双定价基准，打通短端货币市场到信贷市场的利率传导链条。未来双轨并行大概率将长期存在，形成中长期贷款定价以LPR为基准，匹配其稳定性强、调整频率低的特点，短期流动资金贷款、票据等对资金成本敏感的贷款定价以DR001为基准，最终推动贷款利率完全市场化，实现货币政策精准传导。

为了更好地推动贷款定价向多元基准转换，需要商业银行和人民银行做好相关工作。从商业银行看，一是改造信贷与资金系统，增设DR001自动取值、按日或按季重定价功能，修订借款合同与计息条款。二是做好资产负债匹配，统筹DR001贷款与浮息债券发行节奏，运用利率互换对冲利率波动风险。三是严控客户准入，初期阶段宜仅面向有短期资金需求的优质企业客户，做好利率波动风险的告知，完善定价测算与压力测试。从人民银行看，一是持续稳定DR001运行，平抑短端利率大幅波动，夯实定价基准的稳定性。二是可适度放宽基于DR001的浮息债券发行额度，更好打通商业银行资产负债两端基准闭环，完善利率自律规则。

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